[株価は設備投資と相関している:chart]
数字の達人 Horace Dediu がとても興味深いことをいっている。
アップルの設備投資を見ればアップルの株価が読めるというのだ。
asymco: “Using Capital Expenditures to predict Apple’s share price” by Horace Dediu: 04 October 2012
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設備投資 → 生産量
前回の記事でアップルの設備投資[capital expenditure:CapEx]が生産量と関係することを説明した。投じられた資本と生産された製品量はまさしく関係している。
In previous articles I explained how Apple’s expenditures of capital for equipment used in manufacturing affects their output of products. The relationship between capital in and product out should stand to reason.
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販売収入も予想できる
もっと驚くべきは、アップルがどれだけ投資するか(支出する1年前に予算として提示されるので)事前に分かるという点だ。したがって生産量がどれほどになるかもおおよそ見当がつく。そして通常需要が供給を上回るので、アップルの販売収入も予想できることになる。
The more surprising aspect of that analysis is that we get to know in advance how much Apple spends (since they tell us their budget a year before it’s spent.) and therefore it becomes possible to get a rough idea of how much they will produce. And since demand has generally been higher than supply we can get an estimate of how much Apple will sell.
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じゃあ、株価はどうなる?
この論理パズルでひとつだけ抜け落ちているのは、設備投資から株主がどれだけ裨益するかという点だ。その関係をグラフで示そうと思う
The only missing piece to this logic chain is to estimate how much will shareholders benefit from the capital expenditure. I’ll try to establish the relationship through a build-out of graphs.
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かくて Horace Dediu は過去6年分のデータ(経済危機や iPhone・iPad の発表を含む6会計年度分)を検証する。[冒頭チャート]
iPhone や iPad の販売収入を積み上げて棒グラフにしたものと株価を重ねると、株価に与える影響がはっきりすると Dediu はいう。[それぞれ最高点が一致するように垂直方向の目盛りが調整されている。]
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500 億ドルの収入 → 800 ドルの株価
販売収入が増えれば株価が上がるという関係は明らかだろう。販売収入の増加は大部分 iPhone・iPad によるものであり、株価の上昇についてもそれがいえることに注意して欲しい。しかしこれまた驚くにはあたらない。おおざっぱにいえば、四半期収入が 500 億ドルになれば、株価は 700〜800 ドル圏になるといえる。
The relationship between growing sales and growing share price is plain to see. Note that the iPhone and iPad account for the vast bulk of sales growth and hence they are mostly responsible for the share price appreciation. Again, this should not be surprising. The scale gives an approximation of the relationship where $50 billion in quarterly revenue roughly yields a share price in the $700 to $800 range.
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直近の設備投資をみれば・・・
前回設備投資(CapEx)を利用した生産量予測で示したように、iPhone・iPad を大宗とする iOS デバイスの出荷量はその前の四半期の設備投資と相関する。この歴史的関係を踏まえれば、今後の2四半期の iOS ユニット生産量は大幅に増加する。低目に見積もっても1億 6300 万ユニットになるだろう。
As I’ve shown in the last post on forecasting production using CapEx (focus on the last chart) iOS device shipments (mostly iPhone and iPad) correlate with capital expenditures in the previous quarter. Using the historic relationship, the next two quarters could see a significant increase in iOS unit production. The sum of the low end of the range implies about 163 million units.
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[未来を読む:chart]
かくて、設備投資(CapEx)→ 生産量(Production)→ 株価(Share price)の関係を示したのが上のチャートだ。
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未来を覗く
設備投資は生産が1期遅れになることを考慮して右にずらしてある。投資額は生産より前に決まっていることを思い出して欲しい。したがってこれは未来を覗いていることになる。
The CapEx data shows the offset to the right due to the relationship with production being time shifted by one quarter. Recall that expenditures are booked ahead of output and therefore we have this apparent view into the future.
第4四半期(10月から12月)の設備投資支出も、製品生産も終わったばかりだ。
The fourth fiscal quarter’s spending has just ended and the output will be produced during October-December period.
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これまでどおりになるか
当然つぎのような疑問がわいてくる。生産量はこれまでのように設備投資に応じて増加するだろうか、いいかえればデバイス別に積み上げた棒グラフはベージュ色の棒グラフと同じになるだろうか、さらには株価はこれまでのように生産量に比例するだろうか、即ち株価の赤線はベージュ色の棒グラフと同じになるだろうか?
The obvious question is whether production will increase in response to spending (as it has in the past), or, put another way, will the stacked bar areas follow the beige bars and, furthermore, will share prices follow production (as they have in the past) and thus the red line will follow the beige bar.
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設備投資が倍増すると・・・
カネを産むにはカネが要る。設備投資に四半期当たり 15 億ドル投じると株価は 800 ドルになるという関係があるようだ。それが 30 億ドルに倍増すれば、株価は同じ比率で上がるのだろうか?
It takes money to make money. The relationship seems to be that $1.5 billion of CapEx per quarter yields a share price of $800. With spending reaching $3 billion per quarter will the share price reflect a similar ratio?
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Dediu の最後の文章は疑問文で終わっているが、株価は 800 ドルの倍の 1600 ドルになるのだろうかいっているのと同じだ。
iPad mini イベントの2日後(10月25日)には最新の決算発表が予定されている。
Dediu の分析がどういう結果になるのか興味津々・・・
★ →[原文を見る:Original Text]
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